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「申博比分注册」刘李胜:全球资本市场召唤与中国企业境外上市准备

作者:匿名 时间:2020-01-11 19:17:37 人气:4484

「申博比分注册」刘李胜:全球资本市场召唤与中国企业境外上市准备

申博比分注册,第十五届中国国际金融论坛于2018年12月15日-16日在上海召开,主题为:现代金融体系构建服务实体经济高质量发展,著名经济学家和智库专家、著名境内外上市、投融资专家刘李胜出席并演讲。

他指出,中国企业赴美上市需注意这几点:

一是重视按企业市值确定股票价格的新方法,赚钱的企业不一定值钱,值钱的企业不一定马上赚钱,关键是要从企业净资产、科技投入(资金和人力)、收入、净利润、创业团队、现金流等多方面综合分析得出企业市值。

二是切实提高企业净资产收益率。企业境外上市必须解决这个绕不过去的问题,拿出真金白银分红,否则投资人不会对你的股票感兴趣。

三是及早具备独角兽基因和真正转型升级。(1)由重资本型向轻资本型转化,让企业发展更灵活;(2)由规模管理向质量管理转化,向质量要效益;(3)由依赖政府补贴扶持向独立生存发展转化,成为真正的市场主体;(4)由“三低”(低劳动力价值、低资源价格、低附加值)向高科技、高节约资源、高附加值转化。

以下为演讲实录:

刘李胜:尊敬的各位上午好!

很高兴受主办方邀请出席第十五届中国金融论坛,并与多位全球主要交易所和投行界的朋友重逢。借这个机会,在境外上市与资本顶层设计框架下,想与大家讨论一个问题:当前全球资本市场与中国企业境外上市准备。

在座的许多是企业家,大家关心当前全球资本市场形势,以及对中国企业境外上市的态度。我认为,这个问题可以不问自答。

大家知道,全球资本市场在许多年前就基本连成一片,既是一国和地区经济的“晴雨表”,也是全球经济金融形势的“风向标”。从2007年美国次贷危机以来,特别是最近几年间,全球经济金融形势虽然复杂严峻,但总体在同步恢复,全球主要的资本市场都给予了积极回应。首先是债市变热,2017年全球债市总规模达182万亿美元,比2008年时高出50%。然后是二级市场回暖,由于财富效应,信心指数上升,股指已将近历史最高点。期间虽也有波动,但多是主动式回调,并不是由于经济形势不好。最后是一级市场恢复,直接融资能力增强。2017年全球有近1700家企业上市,数量创2007年金融危机以来最高,较2016年同期增长44%。2018年继续保持增长势头。

美国资本市场依然是全球领先的资本市场,纽交所、NASDAQ交易所、AMEX(美国证券交易所)及各区域性交易所有着成熟完善的发行和交易机制,吸引全球资本向这里集中。2017年,在美上市的IPO案例为160宗,较2016年的105宗上升52%,融资总额为490亿美元,比2016年的240亿美元翻倍。全球最大的流媒体音乐服务商、瑞典公司Spotify无需IPO而直接上市,倍受到全球关注;美国独有的APAC(特殊目的收购公司)上市方式,将融资、反向并购、上市、债转股等多种方式集合,先融资、后并购,简便而相对无风险,受到中国和亚洲企业欢迎。如果大家感兴趣,这些问题可在会后深入交流。

香港证券市场是属于中国的境外资本市场,也是全球发达市场的重要成员,一直是中国境内企业直接和间接境外上市的主要选择地。境内企业在香港市场已占领半壁江山。近年来,香港市场进行了25年来最大的改革,允许符合条件的生物科技和生命科学企业上市豁免利润;允许上市的新经济企业有特殊股权安排;已在美国上市的企业欢迎回香港第二上市等。这对境内企业赴港上市提供了新的机会。

欧洲资本市场向来以稳健进取著称于世,虽然比美国较为滞后,但表现出强劲的走势,反映了好的经济基本面和积极的市场情绪。英国脱欧和各国大选都已尘埃落定,各种“黑天鹅”已远离欧洲。欧洲正处于经济繁荣和金融条件放松的“甜蜜点”。我们已经看到,中欧国际交易所(上海证券交易所、中国金融期货交易所和德意志交易所合资成立)不久前迎来第一家中国A股上市公司青岛海尔第二上市,A+D股,今后有望更多中国企业和境外公司IPO上市。伦敦证券交易所与上海证券交易所共同推进的“沪伦通”也在进行中,中国上市公司可在伦交所IPO,发行全球存托凭证(GDR);伦交所主板上市公司可在中国发行中国存托凭证(CDR),初期只挂牌不融资。

全球新兴资本市场由于多种原因表现不一,但依然保持强劲增长势头。中国、印度、南非、印尼、智利等,正在进一步扩大开放,提升资本市场与经济增长的关联度,它们依然是解决本国和地区企业融资的主战场,也是吸收外国优秀企业上市的新通道。它们的股价相当于历史水平处于低位,具有明显的投资价值。

还有许多证券交易所,比如澳大利亚各证券交易所、韩国证券交易所、加拿大各证券交易所等,都比较活跃。值得一提的是,澳大利亚的两家证交所(ASX和NSX)做了许多推介工作,它们上市门槛低,周期短,费用明显低,对于规模较大的企业和早期成长型企业代替私募融资,都是可行的选择,不能在这里一一展开。总体而言,全球各证券交易所吸引全球优秀企业热情未变,对有前景的中国企业IPO兴趣未变,提供上市服务和融资渠道的基本职责未变,中国企业可以根据自己的情况,自主选择合适的交易所,实现境外成功上市。

那么,中国企业应该怎样做好准备呢?涉及许多方面,这里着重提几点建议。

1. 重视按企业市值确定股票价格的新方法。

长期以来,上市公司和非上市企业融资多采取按市盈率估值的方法,即每股税后净利润乘以一定市盈率倍数,这个倍数也是用可比公司方法得出的,导致许多企业为上市而拼凑利润、包装利润甚至财务造假。现在大家意识到,赚钱的企业不一定值钱,值钱的企业不一定马上赚钱,关键是要从企业净资产、科技投入(资金和人力)、收入、净利润、创业团队、现金流等多方面综合分析得出企业市值。企业市值是总股本乘以每股价格,这个每股价格是经过市场投资人充分竞争即讨价还价得出来的。特别是高科技企业,前期投入研发费用很高,技术一旦转化产品,便带来市场垄断和高利润、高成长,很难简单按净利润估值。还有物联网等企业,它们前期投资很大,收入数百亿元,但没有净利润,因为净利润用于跑马圈地,拓展市场了。如果要净利润,只要马上停止投入,就有净利润,但企业发展就会受到影响。李嘉诚先生说,当一家企业没有赚钱之前,要设法使它值钱,就是这个意思。我认为,一家企业的价值首先体现在行业是否正确,第二看已花了多少钱搞研发,第三看未来盈利空间的大小。这个判断标准与市场进化和投资人成熟度有密切关系。按这个新的估值方法或定价标准,企业需要全方位地提升内在价值,同时管理好市场溢价部分。

2. 切实提高企业净资产收益率。

提高上市公司质量不是一句空话,要体现在企业能给投资者带来高回报上。境外投资人十分重视现金分红,许多上市公司按年度、季度分红,有的大上市银行甚至按周分红。不像中国上市公司以往多年来是一毛不拔的铁公鸡,用配股来代替现金分红。近些年来严格监管才得到改观。那么,分红多少为好?这涉及净资产收益率(股东权益报酬率)这个硬指标,即企业净利润与平均股东权益的比率。投资者通常就是根据股票的净资产收益率来区分绩优股、成长股、垃圾股的。有关统计称,从1963年—2001年这38年间,美国资本市场的上市公司的投资收益率平均为11.6%,而中国1998年—2012年间,这15年平均只有3%。这说明,投资者除了在二级市场靠投机炒作股票赚取差价外,几乎没有投资价值,买股票还不如到银行存款利息高,更不如投资理财产品收益高。企业境外上市必须解决这个绕不过去的问题,拿出真金白银分红,否则投资人不会对你的股票感兴趣。

3. 及早具备独角兽基因和真正转型升级。

目前大家热衷于谈独角兽,独角兽是指市场估值超过10亿美元的创业公司。我在不同的场合,把独角兽的基因概括为四个:(1)有好的创业团队和激励约束成长机制,重视股东结构和股权结构优化;(2)有互联网+和新技术的优势,不是单纯的生产和制造业务;(3)有复利机制和连接买卖各方对接的平台,不局限于传统的单纯买卖关系;(4)形成产业链上各方相互依赖的生态环境,而不是传统意义的战略联盟。 对于许多传统企业来说,国家一直强调转型升级。但许多企业把转型升级仅界定在产业结构高级化上,我认为这不够全面。我提出包含但不限于的四个方面:(1)由重资本型向轻资本型转化,让企业发展更灵活;(2)由规模管理向质量管理转化,向质量要效益;(3)由依赖政府补贴扶持向独立生存发展转化,成为真正的市场主体;(4)由“三低”(低劳动力价值、低资源价格、低附加值)向高科技、高节约资源、高附加值转化。对这些基本问题,我愿与大家结合实际,作进一步深入探讨。

由于时间关系,我的发言就到这里。最后说一句话,全球资本市场和各个证券交易所都在召唤我们,企业的境外上市之路就在我们的脚下。让我们把握机遇,通过更扎实而细致的真功夫,再创中国企业境外上市和国际资本运作新局面!

谢谢各位!

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